Corrélation : pourquoi plusieurs placements ne suffisent pas à diversifier

Un portefeuille peut contenir dix fonds et rester peu diversifié. Le nombre de lignes sur un relevé ne révèle pas nécessairement le nombre de risques différents.

Si plusieurs placements détiennent les mêmes entreprises, ciblent les mêmes secteurs ou réagissent aux mêmes événements, ils peuvent baisser ensemble au moment où leur complémentarité serait la plus utile.

Dans la Science de l’investissement, je cherche à comprendre le rôle de chaque composante plutôt qu’à accumuler des produits.

Qu’est-ce que la corrélation?

La corrélation décrit la tendance de deux placements à évoluer ensemble. Une corrélation près de +1 signifie qu’ils bougent souvent dans la même direction. Une corrélation près de 0 suggère une relation plus faible. Une corrélation négative signifie qu’ils ont davantage tendance à évoluer en sens opposé.

Ce chiffre ne prédit pas le rendement. Il décrit une relation observée pendant une période donnée. Cette relation peut changer, surtout lorsque les marchés traversent une crise.

Pourquoi plusieurs fonds peuvent cacher le même risque

Cinq fonds d’actions canadiennes peuvent porter des noms différents tout en détenant beaucoup des mêmes banques, sociétés énergétiques et entreprises industrielles. Ils donnent une apparence de variété, mais leur comportement peut rester très similaire.

La même chose peut se produire avec un fonds équilibré, un fonds de dividendes et un fonds canadien si leurs principales positions se chevauchent. La diversification doit donc être évaluée sous le capot.

Exemple hypothétique

Supposons, à titre hypothétique, qu’un portefeuille contienne quatre fonds. Le premier suit les grandes sociétés canadiennes, le deuxième recherche des dividendes canadiens, le troisième détient des banques canadiennes et le quatrième est un fonds équilibré fortement exposé au Canada.

Le portefeuille possède quatre produits, mais une grande partie du risque dépend encore du même marché, de la même devise et de secteurs semblables. Ajouter un cinquième fonds canadien ne corrigerait probablement pas cette concentration.

Diversifier les sources de rendement et de risque

Une diversification plus utile examine plusieurs dimensions :

• les catégories d’actifs, comme les actions, les obligations et les liquidités;

• les régions, incluant le Canada, les États-Unis, les marchés développés et émergents;

• les secteurs économiques et la taille des entreprises;

• la qualité du crédit et la durée des obligations;

• les devises et la politique de couverture;

• l’horizon auquel chaque portion du portefeuille sera utilisée.

La diversification internationale réduit la dépendance envers une seule économie, mais elle doit toujours être intégrée à l’ensemble du portefeuille.

Le rôle des obligations et des liquidités

Les obligations ne sont pas simplement des placements qui rapportent moins que les actions. Elles peuvent fournir du revenu, de la stabilité et des liquidités pour des dépenses prévues. Leur comportement n’est toutefois pas identique dans toutes les périodes.

Le rôle précis des obligations dans un portefeuille dépend de leur échéance, de leur qualité, du taux d’intérêt et du besoin qu’elles doivent financer.

Les liquidités peuvent aussi être utiles pour les projets à court terme. Elles réduisent le risque d’avoir à vendre un actif volatil au mauvais moment, même si leur rendement à long terme peut être inférieur.

La corrélation n’est pas immuable

Deux catégories faiblement corrélées pendant une longue période peuvent temporairement évoluer ensemble. Les relations historiques constituent un outil de planification, pas une garantie.

La diversification ne promet donc pas d’éviter toute perte. Elle vise plutôt à réduire la dépendance envers une seule source de risque et à améliorer la capacité de maintenir le plan.

Comment détecter une fausse diversification

• Comparer les principales positions détenues par chaque fonds.

• Vérifier la répartition réelle par pays, secteur et catégorie d’actifs.

• Identifier les indices de référence et leurs chevauchements.

• Regarder le comportement des composantes pendant plusieurs types de marchés.

• Demander quel rôle distinct chaque placement remplit dans le plan.

Avant d’ajouter un fonds, il est aussi utile de comparer FNB et fonds communs selon leurs caractéristiques réelles, et non seulement selon leur nom.

Plus n’est pas toujours mieux

Un portefeuille très complexe peut rendre le suivi difficile, multiplier les chevauchements et masquer les frais. La simplicité ne signifie pas l’absence de sophistication. Elle peut être le résultat d’une architecture claire.

Je préfère qu’un petit nombre de composantes aient chacune une raison d’être compréhensible. Si deux placements jouent exactement le même rôle, il faut pouvoir expliquer pourquoi les deux sont nécessaires.

À retenir

La diversification se mesure par les risques combinés, pas par le nombre de produits. La corrélation aide à voir si les placements sont réellement complémentaires.

Une bonne construction de portefeuille relie catégories d’actifs, horizon, capacité de risque, coûts et objectifs. Elle cherche la discipline et la compréhension plutôt qu’une collection de fonds.

Pour revoir le rôle de chaque placement dans votre plan, vous pouvez communiquer avec Financière 360.

Sources et limites

L’Organisme canadien de réglementation des investissements explique pourquoi diversifier un portefeuille et souligne l’importance de combiner des actifs qui ne réagissent pas tous de la même façon.

L’OCRI présente aussi les éléments à considérer pour interpréter le rendement d’un placement. Cet article est éducatif et ne recommande aucune allocation précise.

Paul Constantinescu, Pl. Fin.