Écart de suivi d’un FNB : pourquoi le rendement diffère de l’indice

Un FNB indiciel cherche à reproduire un indice, mais son rendement ne sera presque jamais identique au chiffre publié pour cet indice. La différence peut être faible et normale. Elle peut aussi révéler que la comparaison utilise la mauvaise période, la mauvaise devise ou un indice qui ne correspond pas réellement au mandat du fonds.

Dans la Science de l’investissement, l’objectif n’est pas d’exiger une copie parfaite. Il est de comprendre ce que le fonds promet de suivre, de mesurer les écarts avec méthode et d’éviter de tirer une conclusion à partir d’un seul chiffre.

L’écart de suivi, en termes simples

L’écart de suivi est la différence entre le rendement du FNB et celui de son indice de référence sur une période donnée. Si l’indice produit 8,0 % et que le FNB produit 7,7 %, l’écart est de 0,3 point de pourcentage en défaveur du fonds.

On parle parfois aussi d’erreur de suivi. Dans un usage rigoureux, l’écart décrit la différence moyenne de rendement, tandis que l’erreur de suivi décrit la variabilité de cette différence dans le temps. Pour l’investisseur, les deux questions sont utiles : combien le fonds accuse-t-il de retard et cette différence est-elle stable?

Pourquoi une différence apparaît-elle?

• Les frais de gestion et les autres dépenses du fonds réduisent le rendement conservé par l’investisseur.

• Les coûts de transaction, les écarts acheteur-vendeur et les ajustements du portefeuille peuvent créer de petites différences.

• Certains FNB détiennent un échantillon de l’indice plutôt que tous ses titres, surtout lorsque le marché est vaste ou moins liquide.

• Les entrées et sorties d’argent, les distributions et l’encaisse temporaire peuvent influencer le résultat.

• Les retenues d’impôt étrangères, la structure juridique du fonds et le compte dans lequel il est détenu peuvent modifier le rendement net.

• La couverture de devise peut créer des coûts et des différences par rapport à un indice non couvert.

Le prêt de titres peut parfois générer un revenu qui compense une partie des coûts, sans éliminer les risques opérationnels et de contrepartie associés à cette pratique.

Exemple hypothétique

Supposons qu’un indice mondial affiche 10,0 % pour une année et qu’un FNB qui le suit affiche 9,65 %. Un écart de 0,35 point peut provenir des frais, de taxes étrangères et des coûts de réplication. Cela ne suffit pas à conclure que le fonds est mauvais. Il faut comparer plusieurs périodes et vérifier si l’écart demeure raisonnablement cohérent avec sa structure.

Si le même FNB accuse 0,10 point de retard une année, puis 0,90 point l’année suivante sans changement évident du marché ou de la méthode, la variabilité mérite une analyse plus poussée.

Cinq vérifications avant de comparer

• Utilisez exactement la même date de début et la même date de fin.

• Comparez un rendement total à un rendement total, donc avec les distributions réinvesties des deux côtés.

• Vérifiez que le FNB et l’indice sont exprimés dans la même devise.

• Confirmez si les deux résultats sont couverts ou non contre les fluctuations de change.

• Comparez des rendements avant impôt entre eux. Votre rendement personnel après impôt dépend aussi du type de compte.

L’OCRI explique que l’analyse d’un placement doit tenir compte du rendement, du bon indice de référence, des frais, des impôts, du risque et de l’horizon. Consultez son guide sur la compréhension du rendement des placements.

Le ratio de frais n’explique pas tout

Deux FNB affichant le même ratio de frais peuvent obtenir des résultats différents. La méthode de réplication, le traitement des distributions, la liquidité des titres, le rééquilibrage et la fiscalité peuvent tous compter. Un faible coût reste important, mais il doit être évalué avec la qualité de suivi, la diversification et l’adéquation du fonds au portefeuille.

Pour compléter l’analyse, relisez notre explication de l’indice de référence et celle sur l’effet des frais de placement.

Ce que je regarderais dans les documents du FNB

• Le nom exact de l’indice suivi et sa méthode.

• Le ratio des frais de gestion et les frais d’opération publiés.

• Les rendements du fonds et de l’indice sur les mêmes périodes.

• La méthode de réplication et la politique de couverture de devise.

• La liquidité, le volume et l’écart acheteur-vendeur au moment des transactions.

Une mesure utile, pas une course quotidienne

L’écart de suivi sert à vérifier si l’outil fait le travail attendu. Il ne justifie pas de changer de FNB chaque fois qu’un concurrent obtient quelques centièmes de plus. Les décisions fréquentes peuvent ajouter des coûts, des impôts et des risques de mauvais moment.

Si vous souhaitez relier ces mesures à vos objectifs et à votre tolérance au risque, vous pouvez nous joindre.

Ce contenu est éducatif. Il ne constitue pas une recommandation d’acheter ou de vendre un FNB. Le choix dépend notamment de vos objectifs, de votre horizon, de vos coûts, de votre fiscalité et de votre capacité à tolérer les fluctuations.