Risque de concentration : quand trop de votre avenir dépend d’un seul placement

Un placement peut devenir très important dans un portefeuille pour de bonnes raisons apparentes : il a bien performé, il provient d’un régime d’actionnariat ou il représente une entreprise que vous connaissez. Pourtant, plus une seule position compte, plus un événement particulier peut influencer votre avenir financier.

Le risque de concentration apparaît lorsqu’une part importante du portefeuille dépend d’une entreprise, d’un secteur, d’un pays, d’une devise ou d’un type d’actif. Ce risque peut rester discret tant que la position monte.

Une forte conviction ne remplace pas la diversification

Bien connaître une entreprise peut aider à comprendre son activité. Cela ne permet pas de prévoir toutes les décisions de gestion, les changements réglementaires, la concurrence ou les événements imprévus. Même une excellente société peut connaître une baisse importante.

La FINRA décrit le risque de concentration comme le risque supplémentaire créé lorsque trop d’œufs financiers se trouvent dans le même panier.

Les concentrations les plus faciles à manquer

• Une action individuelle devenue trop grande après plusieurs années de hausse.

• Plusieurs fonds différents qui détiennent les mêmes grandes sociétés.

• Un portefeuille dominé par le marché canadien ou par un seul secteur.

• Les actions de l’employeur ajoutées au salaire, à la prime et au régime de retraite liés au même employeur.

• Une propriété, une entreprise privée et des placements tous exposés au même cycle économique.

Compter les titres ne suffit pas

Posséder plusieurs placements n’assure pas une diversification réelle. Deux fonds peuvent avoir des noms différents tout en détenant des entreprises semblables. Plusieurs banques canadiennes diversifient entre sociétés, mais laissent encore une forte exposition au même secteur et au même pays.

L’OCRI explique la diversification selon plusieurs dimensions, dont les catégories d’actifs, les secteurs et les régions géographiques.

L’article sur la corrélation dans un portefeuille montre pourquoi le nombre de lignes n’est pas la mesure la plus utile.

Pourquoi la concentration augmente parfois sans décision explicite

Une position qui progresse plus vite que le reste du portefeuille prend naturellement davantage de place. Des options d’achat d’actions ou des achats automatiques peuvent aussi l’alimenter. Sans règle de révision, le portefeuille finit par refléter le passé plutôt que le niveau de risque souhaité.

Cinq questions pour mesurer le risque

• Quelle proportion du patrimoine investissable dépend de cette position?

• Le revenu d’emploi ou l’entreprise familiale dépend-il du même secteur?

• Que se passerait-il si la position perdait la moitié de sa valeur?

• La concentration sert-elle un objectif précis ou résulte-t-elle seulement des rendements passés?

• Quelles conséquences fiscales ou contractuelles aurait une réduction progressive?

Exemple hypothétique

Une cadre reçoit des actions de son employeur depuis plusieurs années. Elles représentent maintenant 35 % de son portefeuille. Son salaire, sa prime et une partie de son régime de retraite dépendent aussi de cette entreprise. Même si elle croit à son avenir, elle constate qu’un même événement pourrait toucher simultanément son emploi et ses placements. Elle prépare alors un plan graduel de diversification qui tient compte de l’impôt et des périodes de négociation permises.

L’exemple ne fixe pas un pourcentage universel. Le niveau acceptable dépend de la situation, de la capacité de prendre un risque, de l’horizon et des autres actifs.

Réduire une concentration sans prédire le marché

La réduction peut être immédiate ou graduelle. Elle peut passer par de nouvelles cotisations dirigées ailleurs, le réinvestissement des revenus, des ventes planifiées ou un rééquilibrage à dates fixes. L’objectif n’est pas d’annoncer qu’un titre va baisser. Il est de limiter ce qu’un seul résultat pourrait faire au plan complet.

Une politique de rééquilibrage discipliné permet de ramener les pondérations vers une cible sans essayer de choisir le meilleur moment.

La diversification gère le risque, elle ne garantit rien

Un portefeuille diversifié peut perdre de la valeur. La diversification ne garantit ni profit ni protection complète pendant une baisse générale. Elle réduit surtout la dépendance envers une entreprise, un secteur ou un scénario unique.

C’est un principe central de notre approche de la Science de l’investissement : construire une structure cohérente avec les objectifs, le risque et les coûts plutôt que concentrer l’avenir sur une prévision.

Pour analyser la concentration de votre portefeuille, communiquez avec Financière 360.

À propos de l’auteur

Paul Constantinescu, Pl. Fin., planificateur financier et cofondateur de Financière 360. Cet article est éducatif et ne remplace pas une analyse personnalisée de votre situation.